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市場行情好轉(zhuǎn)，可轉(zhuǎn)債市場也隨之水漲船高，迎來一波強贖潮。
11月12日，浙商證券發(fā)布關(guān)于提前贖回“浙22轉(zhuǎn)債”的提示性公告。這也是時隔近一年，再現(xiàn)券商提前贖回轉(zhuǎn)債。根據(jù)統(tǒng)計，11月以來，已經(jīng)有12只轉(zhuǎn)債進入強贖區(qū)域。
可轉(zhuǎn)債再現(xiàn)強贖潮
浙商證券發(fā)布公告稱，由于公司股價已有15個交易日收盤價不低于可轉(zhuǎn)債當期轉(zhuǎn)股價格的130%，觸發(fā)了提前贖回條款，公司隨即選擇進行提前贖回。據(jù)悉，浙22轉(zhuǎn)債總額為人民幣70億元，轉(zhuǎn)債到期日為2028年6月13日。
可轉(zhuǎn)債能否順利實現(xiàn)提前贖回，很大程度上取決于正股在二級市場的表現(xiàn)。 今年9月下旬開始，A股開始拉升，作為牛市旗手的券商股開啟一波上漲，浙商證券也是連續(xù)拉出大陽線，股價連續(xù)保持在13.07元上方15個交易日（即轉(zhuǎn)股價10.5元的130%），從而觸發(fā)提前贖回的條件。
數(shù)據(jù)顯示，11月以來，共有12家上市公司發(fā)布了強贖提示公告。此外，多只可轉(zhuǎn)債本周迎來最后交易日。11月12日，深圳新星發(fā)布公告提示，11月15日為“新星轉(zhuǎn)債”最后一個交易日。公司提示，贖回登記日收市后，未實施轉(zhuǎn)股的“新星轉(zhuǎn)債”將全部凍結(jié)，停止交易和轉(zhuǎn)股，將按照100.685元/張的價格被強制贖回。本次贖回完成后，“新星轉(zhuǎn)債”將在上海證券交易所摘牌�！耙蚰壳啊滦寝D(zhuǎn)債’二級市場價格與贖回價格差異較大，投資者如未及時轉(zhuǎn)股或賣出，可能面臨較大投資損失。”深圳新星在公告中指出。
此外，南電轉(zhuǎn)債、孩王轉(zhuǎn)債以及山鷹轉(zhuǎn)債也在本周迎來最后交易日。其中，僅山鷹轉(zhuǎn)債為正常到期后摘牌，其余三只均為觸發(fā)強贖條款后的提前退出。
面對可轉(zhuǎn)債強贖風險，投資者有兩種方法可以避免損失：一是賣出可轉(zhuǎn)債；二是進行轉(zhuǎn)股操作。但需要注意的是，轉(zhuǎn)股獲得的股票第二天才能賣出，且若可轉(zhuǎn)債的正股是科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板股票，投資者還需開立相應(yīng)的權(quán)限才可以操作轉(zhuǎn)股。據(jù)悉，可轉(zhuǎn)債最后交易日的證券簡稱前帶有“Z”標識，以向投資者充分提示風險，投資者看到此標識時應(yīng)及時進行操作。若未及時賣出，停止交易后還將有3個交易日的轉(zhuǎn)股時間，此時只能進行轉(zhuǎn)股操作。
對于近期可轉(zhuǎn)債的強贖潮，排排網(wǎng)財富理財師姚旭升在接受記者采訪時表示，主要有三個原因：第一，近期權(quán)益市場回暖，A股出現(xiàn)明顯反彈，正股價格的上漲提升了可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價值，從而增加了觸發(fā)提前贖回條款的概率；第二，部分上市公司可能出于減輕財務(wù)壓力的考慮，通過主動下修轉(zhuǎn)股價格等方式，加速轉(zhuǎn)債觸發(fā)提前贖回條件的進度，以降低公司還本付息的壓力；第三，隨著轉(zhuǎn)債市場的發(fā)展和調(diào)整，部分轉(zhuǎn)債因市場環(huán)境變化或信用風險的考量，發(fā)行人可能會選擇提前贖回來規(guī)避潛在的風險或調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。
優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍認為，由于2019年至2021年轉(zhuǎn)債發(fā)行量激增，帶來今明兩年臨期轉(zhuǎn)債數(shù)量的增加，因此上市公司強贖意愿和下修意愿的增強，在結(jié)合9月和10月股市的反彈行情下，轉(zhuǎn)債市場因此出現(xiàn)了一波強贖潮。并且由于提議下修的轉(zhuǎn)債也加速，年內(nèi)154次下修成功案例，相較去年增加了1.4倍。而下修案例的增加，又令到轉(zhuǎn)債更易觸發(fā)提前贖回條款，從而進一步導致強贖潮，為轉(zhuǎn)債市場帶來賺錢效應(yīng)。
“破面”轉(zhuǎn)債大幅減少
由于本輪反彈，此前大幅“破面”的情況有所好轉(zhuǎn)，截至11月13日收盤，收盤價低于100元/張的可轉(zhuǎn)債，僅剩下23只，相比此前的過百只，大幅減少。目前價格最低的可轉(zhuǎn)債是中裝轉(zhuǎn)2，最新的收盤價是74.3元/張。此外三房轉(zhuǎn)債、芳源轉(zhuǎn)債、帝歐轉(zhuǎn)債和廣大轉(zhuǎn)債等四只轉(zhuǎn)債的收盤價在80元/張到90元/張之間，相比此前也有不同程度的回升。
華創(chuàng)證券分析師周冠南表示，10月權(quán)益市場反彈強勁，但轉(zhuǎn)債市場彈性相對不足，在跟漲效果較弱的影響下估值被動壓縮明顯。展望后市，隨著權(quán)益市場進入結(jié)構(gòu)性行情以及轉(zhuǎn)債結(jié)構(gòu)的切實改善，轉(zhuǎn)債估值有望迎來修復，有兩條主線可以關(guān)注：一是轉(zhuǎn)債估值存在結(jié)構(gòu)性修復機會，可關(guān)注小盤股反彈。本輪權(quán)益市場快速上行過程中，轉(zhuǎn)債市場估值仍處于歷史較低位置，隨著小盤正股或在市場關(guān)注度持續(xù)升溫下走出獨立行情，對應(yīng)轉(zhuǎn)債市場估值或可形成結(jié)構(gòu)性修復；二是資金相對謹慎，雙低轉(zhuǎn)債仍有彈性空間。轉(zhuǎn)債資金面表現(xiàn)觀望態(tài)度，轉(zhuǎn)債ETF連續(xù)多日流出，或存在年末止盈情緒擾動，對于正股彈性較好，估值處于相對合理區(qū)間且具有債底保護的“新雙低”轉(zhuǎn)債個券或可給予較高關(guān)注度。
賀金龍?zhí)寡�，轉(zhuǎn)債市場無論從當前估值層面出發(fā)，還是從臨期轉(zhuǎn)債增多帶來的條款博弈賺錢效應(yīng)的角度出發(fā)，當下行情都是具備配置性價比的。從估值來看，經(jīng)過9月、10月反彈行情下溢價率達到近幾年來的歷史分位數(shù)低點，溢價率估值在溢價率下降過程中更顯低估，主要由于轉(zhuǎn)債較權(quán)益市場滯后性所致，單看上周溢價率“跟漲不跟跌”的行情下有小幅抬升。百元溢價率水平依舊處于2017年來30%歷史分位數(shù)以內(nèi)，即可以以更便宜的“權(quán)利金”獲得轉(zhuǎn)債看漲價值。而由于臨期轉(zhuǎn)債的增加，強贖條款博弈和下修條款博弈給部分轉(zhuǎn)債帶來套利空間，有一定的個債增厚和獲得超額套利機會。此外受再融資政策的影響，轉(zhuǎn)債供給收縮，需求端依舊存在支撐，同等久期純債中長期收益率較低的環(huán)境下，轉(zhuǎn)債有更低的成本。伴隨著強贖潮帶來的賺錢效應(yīng)，轉(zhuǎn)債市場因此吸引了更多的資金來去博弈其他的可能觸發(fā)強贖的轉(zhuǎn)債標的，對臨期轉(zhuǎn)債的正股和轉(zhuǎn)債均有積極推動的作用。而強贖占比的抬升，這些轉(zhuǎn)債最終完成轉(zhuǎn)股退市也會令轉(zhuǎn)債市場存量規(guī)模減小，從而為轉(zhuǎn)債市場剩余存量提供估值提升和增量資金進入的機會，形成正向良性循環(huán)的利好效應(yīng)。
來源：21經(jīng)濟網(wǎng)